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國(guó)債期貨相關(guān)知識(shí) 渤海期貨 任偉 主要內(nèi)容 一、國(guó)債基礎(chǔ)知識(shí) 二、國(guó)債市場(chǎng)介紹 三、國(guó)債期貨合約簡(jiǎn)介 四、潛在客戶分析 一、國(guó)債基礎(chǔ)知識(shí) 國(guó)債，是指中央政府為籌集資金而向投資者發(fā)行的，承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債務(wù)憑證。 國(guó)債的特點(diǎn) 1、違約風(fēng)險(xiǎn)極低 2、主要風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 3、收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低 國(guó)債的分類 1、按票面形式劃分 2、按發(fā)行的期限劃分 3、按利息的支付方式劃分 1、按票面的形式劃分 從債券形式來(lái)看，我國(guó)發(fā)行的國(guó)債可分為憑證式國(guó)債、無(wú)記名(實(shí)物)國(guó)債、儲(chǔ)蓄國(guó)債和記賬式國(guó)債四種。 憑證式國(guó)債 憑證式國(guó)債，是指國(guó)家采取不印刷實(shí)物券，而用填制國(guó)庫(kù)券收款憑證的方式發(fā)行的國(guó)債，是一種紙質(zhì)憑證形式的儲(chǔ)蓄國(guó)債。 可記名、掛失 不可上市流通轉(zhuǎn)讓 無(wú)記名國(guó)債 無(wú)記名國(guó)債為實(shí)物國(guó)債，又稱實(shí)物券或國(guó)庫(kù)券，是一種票面上不記載債權(quán)人姓名或單位名稱，以實(shí)物券面形式記錄債權(quán)而發(fā)行的國(guó)債。 無(wú)記名國(guó)債不記名、不掛失 可上市轉(zhuǎn)讓，流動(dòng)性較強(qiáng)，投資者可以利用證券賬戶委托經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在證券交易所場(chǎng)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)，可實(shí)行交易場(chǎng)所場(chǎng)內(nèi)兌付。 儲(chǔ)蓄國(guó)債 儲(chǔ)蓄國(guó)債（也稱電子式國(guó)債)是政府面向個(gè)人投資者發(fā)行、以吸收個(gè)人儲(chǔ)蓄資金為目的，滿足長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄性投資需求的不可流通記名國(guó)債品種。 由于其不可交易性，決定了任何時(shí)候都不會(huì)有資本利得。這一點(diǎn)與現(xiàn)有的憑證式國(guó)債相同，主要是鼓勵(lì)投資者持有到期。 記賬式國(guó)債 記賬式國(guó)債又名無(wú)紙化國(guó)債，準(zhǔn)確定義是由財(cái)政部通過(guò)無(wú)紙化方式發(fā)行的、以電腦記賬方式記錄債權(quán)，并可以上市交易的債券。 我國(guó)存量債券市場(chǎng)份額占比圖 2、按發(fā)行的期限劃分 3、按利息的支付方式劃分 二、國(guó)債市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模 從2007至2011年的五年時(shí)間內(nèi)，我國(guó)在一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行了311期各類期限結(jié)構(gòu)的國(guó)債，發(fā)行總金額到達(dá)了81，932.07億元，平均每年發(fā)行總額超過(guò)1.6萬(wàn)億。 發(fā)行方式 定向發(fā)售 承購(gòu)包銷 招標(biāo)發(fā)行 繳款期招標(biāo) 價(jià)格招標(biāo)。 荷蘭式——“單一價(jià)格” 美國(guó)式——“多種價(jià)格” 根據(jù) 2010年數(shù)據(jù)，2010年全年國(guó)債總成交金額（場(chǎng)內(nèi)+場(chǎng)外）為 7.56 萬(wàn)億元，其中銀行間債券市場(chǎng)交易金額為 7.48 萬(wàn)億元，占比達(dá)到 98.87%，上海證券交易所和深證證券交易所分別成交789.48億元和 57.43 億元，占比分別僅有1.06%、0.08%，由此可見(jiàn)，我國(guó)國(guó)債交易主要集中在場(chǎng)外的銀行間債券市場(chǎng)。 銀行間債券市場(chǎng)交易主體 交易主體主要包括8大類，分別包括： 特殊結(jié)算成員：包括人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行等 商業(yè)銀行：主要包括全國(guó)性商業(yè)銀行、外資銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行 信用社：主要包括各地的農(nóng)村信用社 非銀行金融機(jī)構(gòu)：主要包括信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司和汽車金融公司； 證券公司 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 基金管理公司； 非金融機(jī)構(gòu)； 交易、結(jié)算、托管平臺(tái) 銀行間市場(chǎng)是由中國(guó)外匯交易中心提供報(bào)價(jià)和交易平臺(tái)，由 中央國(guó)債登記結(jié)算公司(中央結(jié)算公司)提供債券過(guò)戶和結(jié)算平臺(tái)。 中央結(jié)算公司是中國(guó)債券市場(chǎng)的總托管人，直接托管銀行間 債券市場(chǎng)參與者的債券資產(chǎn)，而中證登公司作為分托管人托管交 易所債券市場(chǎng)參與者的債券資產(chǎn)。 交易方式 一、現(xiàn)券交易 指的是交易雙方以約定的價(jià)格在當(dāng)日或次日轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為，在銀行間交易市場(chǎng)，以商業(yè)銀行為交易主體。現(xiàn)券交易具備風(fēng)險(xiǎn)較小、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)。 二、回購(gòu)交易 回購(gòu)交易指?jìng)�券交易的雙方在進(jìn)行債券交易的同時(shí)，以契約方式約定在將來(lái)某一日期以約定的價(jià)格，由“賣方”向“買(mǎi)方”買(mǎi)回該筆債券的交易行為。 回購(gòu)交易分為買(mǎi)斷式回購(gòu)和質(zhì)押式回購(gòu)。 我國(guó)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)分券種交割量占比 報(bào)價(jià)： 銀行間債券市場(chǎng)的交易標(biāo)價(jià)采取凈價(jià)交易。實(shí)際買(mǎi)賣價(jià)格仍是全價(jià)。凈價(jià)指的是不含利息的價(jià)格進(jìn)行的交易，這種交易方式是將債券的報(bào)價(jià)與應(yīng)計(jì)利息分解，價(jià)格只反應(yīng)本金市值的變化。 導(dǎo)致國(guó)債價(jià)格波動(dòng)的原因 收益率與價(jià)格成反比 國(guó)債收益率的變動(dòng)導(dǎo)致了國(guó)債價(jià)格的波動(dòng) 國(guó)債到期時(shí)，收益率等于票面利率 國(guó)債到期前，國(guó)債收益率由對(duì)資金的需求和供給來(lái)決定。 三、國(guó)債期貨合約解讀 二、國(guó)債期貨仿真合約解讀 交割結(jié)算價(jià)=期貨價(jià)格*轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息 四、潛在客戶分析 商業(yè)銀行：主要包括全國(guó)性商業(yè)銀行、外資銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行 信用社：主要包括各地的農(nóng)村信用社 非銀行金融機(jī)構(gòu)：主要包括信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司和汽車金融公司 證券公司 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 基金管理公司 非金融機(jī)構(gòu)； （一）商業(yè)銀行 商業(yè)銀行的類型 國(guó)有銀行、股份制銀行、外資銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行 農(nóng)村商業(yè)銀行為股份制，在經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，城鄉(xiāng)一體化程度較高地區(qū)，農(nóng)民比重小，原有的農(nóng)村信用社實(shí)行股份制改革，組建農(nóng)村商業(yè)銀行。 農(nóng)村合作銀行，在合作制基礎(chǔ)上，吸收股份制運(yùn)作機(jī)制組成股份合作制，是兩者的有機(jī)結(jié)合。 農(nóng)村合作社實(shí)行民主管理，社員一人一票，社員代表大會(huì)是權(quán)力機(jī)構(gòu)，社員代表有社員選舉產(chǎn)生，同時(shí)設(shè)立董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)等。服務(wù)對(duì)象更多側(cè)重于農(nóng)民。 商業(yè)銀行總體特點(diǎn) 業(yè)務(wù)基本相同 現(xiàn)在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)防范工具——止損或者死扛到期 銀行的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)？不強(qiáng)？ 不想虧，但是不怕虧 二級(jí)市場(chǎng)的操作是多賺少賺的問(wèn)題，不是盈虧的問(wèn)題。 配置 什么是配置？ 類似個(gè)人理財(cái) 配置的目標(biāo)是什么？覆蓋負(fù)債 配置分為兩個(gè)賬戶運(yùn)作 風(fēng)險(xiǎn)大小 風(fēng)險(xiǎn)類型——中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)債期貨切入點(diǎn) 套保大有可為，注意國(guó)債套保和股指類似， 與商品期貨不同。 投機(jī) 目標(biāo)——超越票面利率 博取短期波動(dòng)，持倉(cāng)時(shí)間明顯長(zhǎng)于期貨交易。日內(nèi)波動(dòng)小，一般不做日內(nèi)交易，除非突發(fā)事件。 投機(jī)在業(yè)務(wù)中所占比重比較小，但是實(shí)際上的市場(chǎng)資金同樣是巨額的。 投機(jī)的手續(xù)費(fèi)很低 風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)——風(fēng)險(xiǎn)最大 現(xiàn)貨市場(chǎng)投機(jī)面臨的主要問(wèn)題——現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性較差 國(guó)債期貨的切入點(diǎn)： 1、投機(jī)大有可為，但是需要高度重視銀行對(duì)國(guó)債期貨最大的兩個(gè)擔(dān)心。 2、套保，因?yàn)橥稒C(jī)風(fēng)險(xiǎn)最大，套保需求也大。 3、潛在的套利交易機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股指期貨 。 二、做市商 城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、信用合作社 北京銀行，上海銀行，廣州銀行，漢口銀行，南京銀行，蘇州銀行，山東的齊商銀行，成都銀行，杭州銀行； 農(nóng)村商業(yè)銀行：廣州農(nóng)商行，佛山順德農(nóng)商行，上海農(nóng)商行； 信用合作社：黑龍江省農(nóng)信社。 城商行、農(nóng)村商業(yè)銀行及農(nóng)村信用合作社也不乏交易規(guī)模龐大的企業(yè)。 保險(xiǎn)公司 主要是壽險(xiǎn)公司 其擁有的數(shù)額巨大的保費(fèi)收入主要在銀行存款、證券投資基金和債券之間分布。 與銀行相同，保險(xiǎn)公司主要在一級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)債券，并持有到期。在較長(zhǎng)的投資周期中，對(duì)利率上行帶來(lái)的資產(chǎn)損失處于較被動(dòng)的地位。 套保需求強(qiáng)，對(duì)沖中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。 保險(xiǎn)公司的國(guó)債交易規(guī)模遠(yuǎn)小于銀行。 其他 基金、證券 非金融機(jī)構(gòu) 市場(chǎng)開(kāi)發(fā)中的問(wèn)題 會(huì)計(jì)制度的阻礙 只能開(kāi)發(fā)總部 大型國(guó)有銀行的開(kāi)發(fā)建議 沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友，沒(méi)有永遠(yuǎn)的敵人，只有永遠(yuǎn)的利益。 謝謝uic紅軟基地

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