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第一章 投資概述 本章主要內(nèi)容： 投資的含義與特征 投資的基本類型 投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展 投資學(xué)研究的對象和方法 本課程主要內(nèi)容間的邏輯聯(lián)系 第一節(jié) 投資的含義與特征 投資的含義 投資的主要特征 引子： 居民家庭存款，購買債券或股票 企業(yè)建造或租用生產(chǎn)經(jīng)營場所和購置設(shè)備 汽車生產(chǎn)企業(yè)要有廠房和生產(chǎn)流水線 鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)要有高爐 商業(yè)企業(yè)必須事先建設(shè)或租用經(jīng)營埸所 水力發(fā)電企業(yè)要建筑水壩和安裝發(fā)電機組 農(nóng)民購買農(nóng)業(yè)工具或農(nóng)業(yè)機械，修筑水渠 城市發(fā)展需要建筑交通道路，鋪設(shè)供排水、供電和通訊網(wǎng)線 一、投資的含義 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對投資含義的解釋 威廉·夏普 為了(可能不確定的)將來的消費(價值)而犧牲現(xiàn)在一定的消費(價值)。 薩繆爾森 投資總是實際的資本形成——增加存貨的生產(chǎn)，或新工廠、房屋和工具的生產(chǎn)……只有當(dāng)物質(zhì)資本形成生產(chǎn)時，才有投資。 夏皮洛 任何時期以新的建筑物，新的生產(chǎn)耐用設(shè)備和存貨變動等形式表現(xiàn)的那一部分產(chǎn)量的價值。 G·M·Dowrie， D·R·Fuller 廣義的投資是指以獲利為目的的資本使用，包括購買股票和債券，也包括運用資金以建筑廠房、購置設(shè)備、原材料等從事擴(kuò)大生產(chǎn)流通事業(yè)； 狹義的投資指投資人購買各種證券，包括政府公債、公司股票、公司債券、金融債券等。 本書對投資的定義 投資是指一定經(jīng)濟(jì)主體為了獲取預(yù)期不確定的效益而將現(xiàn)期的一定收入轉(zhuǎn)化為資本或資產(chǎn)。 投資定義要點 投資是一定主體的經(jīng)濟(jì)行為 投資的目的是為了獲得收益 投資的結(jié)果形成可獲利的資本或資產(chǎn) 資本的內(nèi)涵 馬克思對資本的闡述 資本是帶來剩余價值的價值，它反映著資本家剝削雇傭勞動者的生產(chǎn)關(guān)系。 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對資本的闡述 杜爾閣 資本是通過貨幣等形式積累起來的可以增殖的價值，包括貨幣和財貨。 亞當(dāng)·斯密 可以給所有者帶來收入的財貨積累才是資本。 門格爾 資本是現(xiàn)在為我們所掌握的而在將來使用的那些更高級的經(jīng)濟(jì)財貨（生產(chǎn)性財貨）。 瓦爾拉 凡是可以被多次使用，即所謂耐久性的財貨，不管其目的如何，均稱之為資本 。 熊彼特 資本是交換經(jīng)濟(jì)中的一種要素， 是在任何時候轉(zhuǎn)交給企業(yè)家的一宗支付手段的數(shù)額。 薩繆爾遜 資本是一種不同形式的生產(chǎn)要素，資本的本身就是經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的耐用投入品。 本教材對資本的界定 本書在廣泛的意義使用資本和資產(chǎn)這兩個范疇，在一些場合，資本和資產(chǎn)是同義語，即資本或資產(chǎn)是指能給所有者帶來貨幣收入的物品。 只有在容易引起誤解時，本書才對資本和資產(chǎn)予以嚴(yán)格區(qū)分。 二、投資的特征 投資的主要特征: 五個基本要點 投資主體 投資收益 投資風(fēng)險 投資來源 投資所形成資本的形態(tài) 投資總是一定主體的經(jīng)濟(jì)行為 投資主體就是投資者 投資主體必須具備四個條件 具有一定貨幣資金 對貨幣資金具有支配權(quán) 擁有投資的收益權(quán) 能承擔(dān)投資的風(fēng)險 投資的目的(動機)是為了獲取投資效益 投資目的的類別 投資的宏觀效益與微觀效益 投資的直接效益與最終效益 投資的財務(wù)效益和社會效益 投資目的具有復(fù)雜性和多樣性 不同社會制度條件下的投資目的不同 不同投資主體的投資目的可能不同 投資可能獲取的效益具有不確定性 投資風(fēng)險使投資收益具有不確定性 投資風(fēng)險是對投資的內(nèi)在約束 只有在風(fēng)險和效益相統(tǒng)一的條件下，投資行為才能得到有效調(diào)節(jié) 例1: 投資效益與投資風(fēng)險之間的關(guān)系 美國各種證券的投資收益 國庫券的報酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之間變化，平均收益率為3.74% 長期政府債券的報酬率在每年40.36%(1982)到-6.09(1958)之間變化，平均收益率為5.36% 公司債券的報酬率在每年43.76%(1982年)到-8.09% (1969年)之間變化，平均報酬率為5.90％ 普通股票的報酬率在53.99%(1933年)到-43.34％(1931年)之間變化，平均報酬率為12.34％ 投資必須放棄或延遲一定量的消費 要投資，就要放棄或者說要犧牲一定量的消費，對個人來說如此，對整個社會來說也是如此 投資所形成的資產(chǎn)有多種形態(tài) 投資所形成資產(chǎn)可分為真實資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 真實資產(chǎn)(real assets )：指能創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，如土地、設(shè)備、房產(chǎn)、黃金、古董等 。 金融資產(chǎn)(financial assets)：金融資產(chǎn)是獲取真實資產(chǎn)所創(chuàng)造的收入的憑證，如定期存單、股票、債券等。 思考： 誰是三峽工程的投資主體？ 三峽工程的投資效益體現(xiàn)在哪些方面？ 三峽工程的投資風(fēng)險有哪些？ 三峽工程的投資來源有哪些渠道？ 三峽工程建成會形成什么樣的資產(chǎn)？ 小資料： 經(jīng)國家正式批準(zhǔn)的三峽工程初步設(shè)計靜態(tài)總概算（1993年5月末價格，不包括物價上漲及施工期貸款利息）為900.9億元。其中樞紐工程投資500.9億元，水庫淹沒處理及移民安置費用400億元。　　三峽工程施工期長達(dá)17年，且其資金來源多元化，計入物價上漲及施工期貸款利息動態(tài)總投資，估算約為2039億元。近年由于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、物價穩(wěn)定、利率下調(diào)，預(yù)測三峽工程總投資不會超過1800億元。　　 三峽工程建設(shè)資金來源采用多元化的方法籌集。包括：三峽工程建設(shè)基金，葛洲壩電廠發(fā)電收入，三峽電站施工期發(fā)電收入，國家政策性銀行貸款，商業(yè)銀行貸款，企業(yè)債券，國外出口信貸及商貸，股份化集資。記者從中國長江三峽工程開發(fā)總公司獲悉，截至2005年10月，三峽工程已經(jīng)完成投資1216億元，占總投資額的2/3。 三峽工程從1993年開始正式施工，按照工程建設(shè)計劃，工程總工期17年，將于2009年全部完工。工程建設(shè)初期預(yù)計總投資為2039億元。在三峽工程建設(shè)過程中，全面推行了“靜態(tài)控制、動態(tài)管理”的投資管理模式，確保資金少投入、多產(chǎn)出，有效地降低了工程成本。 小資料：靜態(tài)投資與投資動態(tài)的管理 靜態(tài)：各種因素不發(fā)生變化。 經(jīng)國家批準(zhǔn)的以1993年5月末價格水平為基準(zhǔn)的靜態(tài)總投資，中國三峽總公司對樞紐工程靜態(tài)總投資負(fù)責(zé)。 動態(tài)：隨著因素的變化而做調(diào)整。投資包括建設(shè)期投資價差和融資費用，約為工程總投資的55％，比重巨大，主要受國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控作用波動。 (1)投資價差管理(2)融資費用管理 第二節(jié) 投資的基本類型 產(chǎn)業(yè)投資與證券投資 直接投資與間接投資 產(chǎn)業(yè)投資與證券投資 產(chǎn)業(yè)投資 概念 產(chǎn)業(yè)投資是指為獲取預(yù)期收益，以貨幣購買生產(chǎn)要素，從而將貨幣收入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本，形成固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動。產(chǎn)業(yè)投資屬于真實投資，從價值源泉來看，產(chǎn)業(yè)投資也是最具典型意義的真實投資 產(chǎn)業(yè)投資與社會再生產(chǎn)（層次） 產(chǎn)業(yè)投資與企業(yè)生產(chǎn)過程 投資過程是為生產(chǎn)過程提供生產(chǎn)能力 的過程 直接生產(chǎn)過程則是運用投資所提供的生產(chǎn)能力銷售是出售生產(chǎn)過程的成果的過程 投資在直接生產(chǎn)過程之前，而產(chǎn)品銷售在直接生產(chǎn)過程之后 證券投資 概念 證券投資是指一定的投資主體為了獲取預(yù)期的不確定收益而購買資本證券，以形成金融資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動。 證券投資屬于金融投資，是最具典型意義的金融投資 證券投資產(chǎn)生的原因（膨脹的欲望） 生產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，貿(mào)易的范圍拓寬，客觀上提出了集中資金的要求 投資風(fēng)險逐漸增多，單個投資者無力承擔(dān)投資的全部風(fēng)險，客觀上要將整個項目的投資風(fēng)險分散到多個不同投資主體身上，而且將每個投資者所承擔(dān)的風(fēng)險限制在一定范圍內(nèi) 為了解決集中資金和分散投資風(fēng)險的問題，以股票和債券為主要內(nèi)容的長期資本市場應(yīng)運而生 在資本市場出現(xiàn)以后，擁有貨幣資本的資本家可以通過購買股票和債券來獲取股份收益或債券利息。這樣整個社會除了產(chǎn)業(yè)投資以外還存在著證券投資 證券投資發(fā)展的現(xiàn)狀 據(jù)統(tǒng)計，2000年底，全球金融投資總規(guī)模已達(dá)160萬億美元，是當(dāng)年世界各國國民生產(chǎn)總值的5倍多。 其中： 股票市值和債券余額約為65萬億美元 金融衍生工具柜臺交易額約為95萬億美元 思考：是否存在“增長黑洞”？ 直接投資與間接投資 直接投資 指投資者直接開廠設(shè)店從事經(jīng)營，或者投資購買企業(yè)相當(dāng)數(shù)量的股份，從而對該企業(yè)具有經(jīng)營上的控制權(quán)的投資方式。 間接投資 指投資者購買企業(yè)的股票、政府或企業(yè)債券、發(fā)放長期貸款而不直接參與生產(chǎn)經(jīng)營活動的投資方式。 直接投資與間接投資的區(qū)別 直接投資與間接投資的主要區(qū)別在于是否擁有企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)。 第三節(jié) 投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展 投資學(xué)的理論淵源 現(xiàn)代投資理論的產(chǎn)生 現(xiàn)代投資理論的發(fā)展 投資理論發(fā)展概況圖解 我國投資理論的產(chǎn)生與發(fā)展 （一）西方經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展簡史 經(jīng)濟(jì)學(xué)家譜圖（見下頁） 經(jīng)濟(jì)學(xué)的家譜 （二）投資學(xué)的理論淵源 投資是流量，它的對應(yīng)物存量就是資本，因此，投資學(xué)的起源可以追溯到古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于資本問題的研究 。 在經(jīng)濟(jì)學(xué)說發(fā)展史上，重農(nóng)學(xué)派 將理論考察的視角由流通領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)領(lǐng)域，涉及到了資本在再生產(chǎn)中的作用，但是他們并未使用“資本”一詞。 最先對資本積累做出系統(tǒng)研究的可能是亞當(dāng)·斯密。以亞當(dāng)·斯密為代表的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對資本積累的研究成果包括： 明確區(qū)分了固定資本和流動資本兩個范疇 明確指出了增加資本積累對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用 研究了增加資本的途徑 研究了資本使用方向?qū)��?jīng)濟(jì)的影響 提出了以絕對成本學(xué)說為基礎(chǔ)的投資地域和國際分工理論 研究了市場機制對投資的調(diào)節(jié)作用 提出了適合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期需要的投資政策主張 注意：古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所說的資本積累實際包含儲蓄和投資兩個方面。 “這便意味著，每一個儲蓄決定和相應(yīng)的投資決定相重合，以致儲蓄實際上可以沒有任何障礙地、理所當(dāng)然地轉(zhuǎn)變?yōu)椋▽嵨铮┵Y本”。 正因為如此，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)沒有發(fā)展出獨立的投資理論。 現(xiàn)代投資理論的產(chǎn)生 在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派之后，新古典學(xué)派將邊際分析方法引入經(jīng)濟(jì)學(xué)中，為投資理論的正式形成打下了堅實的基礎(chǔ)。 以馬歇爾為代表的新古典主義廠商理論和以費雪為代表的新古典主義資本理論，對投資理論的發(fā)展產(chǎn)生了重要影響 。 凱恩斯開宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的先河，并將投資置于其理論分析的核心地位。凱恩斯理論的創(chuàng)立，極大地促進(jìn)了投資理論的發(fā)展，并使之成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的焦點問題 。 投資理論——源流圖（見下頁） （三）凱恩斯的投資理論 凱恩斯摒棄了傳統(tǒng)教義，明確地認(rèn)定“儲蓄是消費者行為的結(jié)果，投資是企業(yè)家投資行為的結(jié)果” （凱恩斯，1993，第56頁），沒有任何一種完善的市場機制能夠使一群人的儲蓄必然等于另一群人從事的投資。 這種分離與矛盾導(dǎo)致以下兩個論點： （1）市場無法自動地把儲蓄全部轉(zhuǎn)化為投資，需要求助于市場機制以外的力量進(jìn)行干預(yù)； （2）投資比儲蓄重要，過多的儲蓄甚至?xí)�使新投資制造的商品銷售困難，從而阻滯投資。在蕭條的社會里，如果儲蓄既不能轉(zhuǎn)化為投資，也不能轉(zhuǎn)化為消費，則這種“節(jié)約”毫無益處。 凱恩斯理論創(chuàng)立后的二十多年，投資研究獲得迅速發(fā)展 宏觀領(lǐng)域 后凱恩斯主義者不僅提出了IS-LM和AS—AD模型，形成了以乘數(shù)-加速數(shù)模型為基礎(chǔ)的一系列經(jīng)濟(jì)周期理論，同時還建立了幾種以投資為關(guān)鍵性變量的經(jīng)濟(jì)增長理論模型，其中主要的有哈羅德—多馬模型、新古典增長模型和新劍橋增長模型。 Chenery(1952)、Kyock(1954)和Eisner(1960)分別得出了靈活加速器理論或者分布滯后的加速器理論。該理論區(qū)分了實際的資本存量和合意的資本存量，著重強調(diào)的是產(chǎn)量需求對投資的決定作用。 Witte（1963）在凱恩斯理論的框架內(nèi)，重新討論了總體投資函數(shù)的微觀基礎(chǔ)，強調(diào)了投資函數(shù)是市場均衡曲線。 小資料： 乘數(shù)－加速數(shù)模型也稱為漢森－薩繆爾森模型。 乘數(shù)——加速數(shù)原理的基本內(nèi)容為： 投資擴(kuò)張時，投資通過乘數(shù)效應(yīng)對收入產(chǎn)生倍數(shù)增加作用，收入的增加又通過加速作用對投資產(chǎn)生加速推進(jìn)作用，這樣，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入循環(huán)擴(kuò)張階段； 相反，投資減少時，減少的投資又通過乘數(shù)效應(yīng)對收入產(chǎn)生倍數(shù)縮減作用，收入的縮減又通過加速作用進(jìn)一步減少投資，這樣，又不斷循環(huán)的導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退階段。 小資料 加速原理 投資乘數(shù)等于1減去邊際消費傾向差的倒數(shù)，或等于邊際儲蓄傾向的倒數(shù)。投資乘數(shù)所以能發(fā)揮作用，其關(guān)鍵在于邊際消費傾向的大小。 因為邊際消費傾向（MPC）是小于1的正數(shù)，因此投資乘數(shù)k肯定是一個大于1的正數(shù)。MPC越接近于1，投資乘數(shù)就越大，小量的投資也可以引起收入和就業(yè)量的大幅增加；反之，MPC越接近于0，則小量投資只能引起收入和就業(yè)的小量增加。 微觀領(lǐng)域 喬根森(D·Jorgenson，1963、1967)在產(chǎn)品市場、資本品市場完全競爭，不存在資本品購置、安裝、出售成本及生產(chǎn)函數(shù)報酬遞減等假設(shè)條件下，利用跨時期模型，比較標(biāo)準(zhǔn)地給出了新古典主義的廠商投資理論。 現(xiàn)代證券投資理論正式建立起來 馬科維茲（H. Markowitz， 1959）的“最優(yōu)投資組合”理論的發(fā)表被認(rèn)為是現(xiàn)代證券投資理論形成的標(biāo)志。 威廉·夏普（W.Sharpe，1964）、林特（J. Lintner， 1965）和摩森（J. Mossin， 1966）分別獨立地提出了資本資產(chǎn)定價理論。 他們運用新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，研究金融資產(chǎn)市場價格的決定機制，不僅為投資學(xué)后來的發(fā)展奠定堅實的經(jīng)濟(jì)理論基石，同時也為整個現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ) ，從而確立了投資學(xué)和金融學(xué)的主流傳統(tǒng)。 現(xiàn)代投資理論的發(fā)展 20世紀(jì)60年代中后期以來，證券投資理論和產(chǎn)業(yè)投資理論都取得了長足的發(fā)展。 證券投資理論 默頓（Robert Merton）于1969發(fā)表了題為《不確定條件下終身資產(chǎn)組合選擇》的論文，并于1971年發(fā)表題為《連續(xù)時間模型中的最優(yōu)消費與資產(chǎn)組合規(guī)則》的論文，對資本資產(chǎn)定價理論作出了新的發(fā)展 布萊克（F.Black）和斯科爾斯(M.Scholes)于1973年創(chuàng)立了期權(quán)定價理論 1976年羅斯（Ross）提出了套利定價理論 在這一時期，有關(guān)資本資產(chǎn)定價理論和證券市場是否有效的實證研究也十分活躍。 上個世紀(jì)80年代以后，非線性分析方法被引入對一些證券投資問題的分析，同時一些學(xué)者還用心理學(xué)的觀點來解釋證券投資中無法以資本資產(chǎn)定價理論解釋的異�，F(xiàn)象，如“噪音交易”、“羊群效應(yīng)”、“錨定現(xiàn)象”等。 投資理論發(fā)展概況圖解 證券投資理論發(fā)展簡圖（見下頁） （四）產(chǎn)業(yè)投資理論 微觀理論 1968年，阿羅（Arrow）引入了投資不可逆假設(shè) Eisner and Strotz (1963)、Lucas(1967)、Gould (1968)以及Treadway(1969)則提出了資本調(diào)整成本核算的假設(shè) 托賓于1969年將廠商投資看作資本的市場價值與重置價值的比率Q的函數(shù)，率先將產(chǎn)業(yè)投資與資本市場聯(lián)系起來 70年代后，不確定性和不可逆性成為產(chǎn)業(yè)投資研究的重點，多種不確定條件下的投資決策模型被發(fā)展出來，期權(quán)定價理論也被引入對不確定條件下的產(chǎn)業(yè)投資決策分析，進(jìn)一步推進(jìn)了金融投資理論與產(chǎn)業(yè)投資理論的融合 斯蒂格利茨等人（1994）：投資需求與融資約束的研究 Kaplan and Zingales （1997） ：投資對現(xiàn)金流的敏感性研究 小資料： 投資不可逆假設(shè)： 經(jīng)濟(jì)學(xué)中的投資是指購買生產(chǎn)中長期使用的設(shè)備和設(shè)施所進(jìn)行的投資，特別是與工廠的規(guī)劃設(shè)置和設(shè)備安裝有關(guān)的成本，這些投資含有沉淀性成本，如果日后決策者改變計劃或決定，這部分成本將無法收回。 產(chǎn)業(yè)投資理論 宏觀理論 發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)對投資的宏觀研究 圍繞增加投資數(shù)量和提高投資效率，發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)廣泛研究了投資的部門分配、地區(qū)分配、外資利用、宏觀管理等一系列問題 新凱恩斯主義對宏觀投資理論的研究 主要是對宏觀投資理論微觀基礎(chǔ)的研究 投資理論發(fā)展概況圖解 微觀投資理論發(fā)展簡圖（見下頁） 新古典廠商投資理論 利潤最大化原則 邊際成本等于邊際產(chǎn)出 Tobin Q理論 Tobin`s Q理論是由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者詹姆斯.托賓（James Tobin）與1969年提出的。詹姆斯.托賓把 Tobin`s Q定義為企業(yè)的市場價值與資本重置成本之比。它的經(jīng)濟(jì)含義是比較作為經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)的市場價值是否大于給企業(yè)帶來現(xiàn)金流量的資本的成本。 　　Tobin`s Q值大于1，說明企業(yè)創(chuàng)造的價值大于投入的資產(chǎn)的成本，表明企業(yè)為社會創(chuàng)造了價值，是“財富的創(chuàng)造者”；反之，則浪費了社會資源，是“財富的縮水者”。 　　如果 Tobin`s Q值很高，說明企業(yè)的市場價值高于其資產(chǎn)的重置成本，那么企業(yè)將會通過發(fā)行股票的方式進(jìn)行低成本的融資來購置新設(shè)備，因為這樣做是有利可圖的。如果 Tobin`s Q值很低，由于企業(yè)的市場價值低于資本的重置成本，那么在企業(yè)需要資本的時候，他們將會購買其他企業(yè)而不會購買新的投資品，因為這樣的成本更低。 （五）我國投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展 1981年以前，我國計劃、財政、金融和統(tǒng)計的官方文件中只有基本建設(shè)之稱，而沒有投資范疇——《基本建設(shè)經(jīng)濟(jì)學(xué)》，著重研究的都是基本建設(shè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用、基本建設(shè)程序、基本建設(shè)規(guī)模、基本建設(shè)結(jié)構(gòu)和基本建設(shè)布局等。 在國家計劃和統(tǒng)計部門將基本建設(shè)和更新改造并稱固定資產(chǎn)投資后，國家教委1988年重新修訂普通高等學(xué)校社會科學(xué)專業(yè)目錄，將基本建設(shè)財務(wù)與信用專業(yè)和基本建設(shè)專業(yè)改造為投資經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)——《投資經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《投資學(xué)》和《投資管理學(xué)》，但仍保留了《基本建設(shè)經(jīng)濟(jì)學(xué)》基本框架，其研究對象還是固定資產(chǎn)投資 。 我國投資學(xué)科存在的一些問題 其研究對象還是固定資產(chǎn)投資，而把證券投資排斥在外。有的即使在總論中提到證券投資，但在具體的論述中又把證券投資撇在一邊。 其研究的主要內(nèi)容大多還是固定資產(chǎn)的宏觀計劃管理，而很少研究各類投資主體的決策原理和方法以及市場機制對投資的調(diào)節(jié)作用。 其研究方法大多是規(guī)范分析和定性分析。 第三節(jié) 投資學(xué)研究的對象、范圍和方法 投資學(xué)研究的對象是投資決策 投資學(xué)著重研究投資規(guī)模與流向的決定 投資多少 投資于哪些產(chǎn)業(yè) 投資于哪些地區(qū) 投資于哪些項目 投資學(xué)著重研究投資資源的優(yōu)化配置 在資源總量一定的條件下，要投資，就要推遲消費，或者說要犧牲現(xiàn)期消費。 要盡可能增加投資者的收入和增加社會財富總額，就必須合理分配投資資源，最優(yōu)配置資源，這就是一個抉擇問題。 投資學(xué)研究的范圍主要是產(chǎn)業(yè)投資與證券投資 產(chǎn)業(yè)投資與證券投資有區(qū)別但也存在緊密聯(lián)系，只研究其中一個方面不利于系統(tǒng)、全面和深入地認(rèn)識和研究投資問題 產(chǎn)業(yè)投資與證券投資有著共同的本質(zhì) 都具有獲取收益的目的 都存在風(fēng)險 結(jié)果都形成資本或資產(chǎn) 產(chǎn)業(yè)投資和和證券投資是可供選擇的兩種基本投資方式 產(chǎn)業(yè)投資和和證券投資相互轉(zhuǎn)化、相互依存 證券投資為產(chǎn)業(yè)投資提供資金 證券投資只有通過轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)投資才能實現(xiàn)自己的回流 證券投資是產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展的必然產(chǎn)物，從社會的角度看，它不能脫離產(chǎn)業(yè)投資而存在 產(chǎn)業(yè)投資和證券投資相互影響、相互制約 產(chǎn)業(yè)投資的規(guī)模及其對資本的需要量直接決定證券的發(fā)行量；產(chǎn)業(yè)投資收益的高低決定、影響證券投資收益率的高低 證券投資的數(shù)量直接影響產(chǎn)業(yè)投資的資金供給 證券投資和產(chǎn)業(yè)投資共同作用于貨幣市場與商品市場的均衡 證券投資和產(chǎn)業(yè)投資都需要有貨幣資本或資金的投入，必然影響貨幣的需求量和供給量，進(jìn)而會影響貨幣市場與商品市場的均衡 居民用于購買證券的資金主要是手持現(xiàn)金和儲蓄存款，用于證券投資的多了，用于產(chǎn)業(yè)投資和消費品購買的就少，反之亦然 在居民儲蓄存款一定的條件下，居民用于證券投資的多了，銀行可以支配的資金就少 要保持貨幣市場與商品市場的均衡，就必須對產(chǎn)業(yè)投資和證券投資加以綜合調(diào)節(jié) 投資學(xué)研究的主要方法 變量分析與經(jīng)濟(jì)機制分析 變量分析 采用定量分析的方法，考察投資中有關(guān)變量之間的關(guān)系 變量分析的作用是指導(dǎo)投資者在自然資源、勞動力素質(zhì)和技術(shù)水平一定的條件下如何選擇最優(yōu)的產(chǎn)業(yè)投資方案；在收入總量一定的條件如何選擇投資與消費的比例以及在風(fēng)險與收益一定的條件下如何選擇最佳的證券投資組合。 經(jīng)濟(jì)機制分析 經(jīng)濟(jì)機制分析是透過經(jīng)濟(jì)變量之間的相互關(guān)系，考察經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系在投資運行中的作用，揭示投資者做出不同投資決策的內(nèi)在動力 經(jīng)濟(jì)機制分析的目的是尋找促使 投資者做出有利于資源最優(yōu)配置的經(jīng)濟(jì)決策 微觀分析與宏觀分析 微觀分析 微觀分析主要是分析單個投資者或項目在投資額一定的條件下，如何獲得最大的投資收益 微觀分析對社會消費水平及結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品價格和市場利息率等的研究，著重考察的是這些因素對單個投資者或單個項目的影響和制約 宏觀分析 宏觀分析主要研究整個社會投資的決策，即如何使整個社會的投資資源得到最優(yōu)配置 宏觀投資分析從國民經(jīng)濟(jì)總體上考察投資與其它宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，考察投資主體結(jié)構(gòu)對投資總體運行的影響，市場對投資發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的機制以及政府的投資職能等 實證分析與規(guī)范分析 實證分析是排除了主觀價值判斷，只對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象、經(jīng)濟(jì)行為或經(jīng)濟(jì)活動及其發(fā)展趨勢做客觀分析，它只考慮經(jīng)濟(jì)事物間的相互聯(lián)系的規(guī)律，并根據(jù)這些規(guī)律來分析和預(yù)測人們經(jīng)濟(jì)行為的效果。它要回答的只是客觀事物“是什么”的問題。 規(guī)范分析是從一定的價值判斷出發(fā)，說明某一具體經(jīng)濟(jì)事物是好還是壞，是否符合某種價值標(biāo)準(zhǔn)，它要回答的是某一事物“應(yīng)該是什么”的問題。 本課程各主要內(nèi)容間的邏輯聯(lián)系 第一篇投資總論所揭示的一般原理是分別研究證券投資和產(chǎn)業(yè)投資的基礎(chǔ)。 第二篇和第三篇分所研究的證券投資和產(chǎn)業(yè)投資是投資的兩種基本類型。兩者既有聯(lián)系，又有區(qū)別，需要分別加以研究。在歷史上是先有產(chǎn)業(yè)投資，再有證券投資。但是，在證券市場出現(xiàn)以后，人們是否進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，不僅需要考慮能否通過發(fā)行證券籌集到必要的資金，還需要考慮證券市場價格波動對投資成本和投資預(yù)期收益的影響。因此，我們先研究證券投資，在此基礎(chǔ)上再研究產(chǎn)業(yè)投資。 本課程各主要內(nèi)容間的邏輯聯(lián)系 第二篇和第三篇總體上看都是從微觀角度研究投資的決策問題，第四部分則是從宏觀角度研究投資的決策問題。 微觀分析是宏觀分析的基礎(chǔ)，但微觀分析不能替代宏觀分析。這不僅因為宏觀決策者需要了解和掌握投資經(jīng)濟(jì)運行的總體狀況，還因為每個投資者也必須了解和掌握投資經(jīng)濟(jì)的整體狀況。如證券投資者作股價預(yù)測、產(chǎn)業(yè)投資者作市場預(yù)測等都離不開對宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的分析。沒有宏觀經(jīng)濟(jì)頭腦的投資者決不可能站得高，看得遠(yuǎn)。 作業(yè)： 名詞解釋：產(chǎn)業(yè)投資、證券投資 簡答題： 1、怎樣全面、科學(xué)的理解投資的內(nèi)涵？ 2、投資有哪些特點？x0S紅軟基地

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