這是上海財(cái)經(jīng)大學(xué)投資學(xué)ppt課件，包括了投資環(huán)境，投資的概念與特點(diǎn)，廣義投資的分類，實(shí)體資產(chǎn)與金融資產(chǎn)含義，金融資產(chǎn)種類，固定收益型證券，實(shí)體投資與金融投資的聯(lián)系和區(qū)別，直接金融與間接金融，直接金融投資與間接金融投資，市場(chǎng)環(huán)境（是競(jìng)爭(zhēng)的），市場(chǎng)參與者，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的上升，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)等內(nèi)容，歡迎點(diǎn)擊下載。

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投資學(xué) INVESTMENT 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 第一章 投資環(huán)境 一、投資的概念與特點(diǎn) (一)投資的共同內(nèi)涵 1.投資要有一定量貨幣 2.投資是一種延遲消費(fèi) 3.投資都是將一定的貨幣轉(zhuǎn)換為資產(chǎn) 4.投資需要一定的時(shí)間且有難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn) (二)投資的定義投資是經(jīng)濟(jì)主體(企業(yè)和個(gè)人)為了獲得未來(lái)收益而墊支資本轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)的過(guò)程，這一過(guò)程的結(jié)果因存在風(fēng)險(xiǎn)而呈現(xiàn)不確定性。這個(gè)定義一般稱為廣義投資。 (三)廣義投資的分類 1.實(shí)體投資：狹義的投資，系指對(duì)設(shè)備或建筑物等實(shí)物資產(chǎn)的購(gòu)置以形成新的生產(chǎn)能力。 2.金融投資:指投資者為了獲取收益而通過(guò)銀行存款，購(gòu)買股票、債券等金融資產(chǎn)讓渡資金使用權(quán)以獲取收入的行為過(guò)程。 3.知識(shí)投資：指通過(guò)購(gòu)買人力資源或支付教育經(jīng)費(fèi)以獲得高素質(zhì)員工而增加企業(yè)價(jià)值和勞動(dòng)者自身收益的行為過(guò)程。 （四）實(shí)體資產(chǎn)與金融資產(chǎn)含義實(shí)體資產(chǎn)取決于該社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造凈利潤(rùn)。如土地、建筑物、機(jī)器以及可用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。金融資產(chǎn)對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的索取權(quán) （五） 金融資產(chǎn)種類 三類：固定收益型或債務(wù)型證券 普通股或權(quán)益型證券 衍生證券 （六）固定收益型證券承諾支付固定的收益流，或按某一特定的公式計(jì)算的現(xiàn)金流。 貨幣市場(chǎng)上的債務(wù)型證券：期限短、流動(dòng)性強(qiáng)且風(fēng)險(xiǎn)小 資本市場(chǎng)上的固定收益型證券：長(zhǎng)期證券，這些證券有的違約風(fēng)險(xiǎn)較低相對(duì)比較安全，有的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。 （七） 普通股證券和衍生證券普通股證券代表了證券持有者對(duì)公司的權(quán)益或所有權(quán). 證券持有者的收益并不固定， 權(quán)益投資的績(jī)效取決于公司運(yùn)營(yíng)的成敗。衍生證券其收益取決于其他資產(chǎn)（股票和債券）的價(jià)格。通常用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。二、實(shí)體投資與金融投資的聯(lián)系和區(qū)別 (一)實(shí)體投資與金融投資的聯(lián)系 1.實(shí)體投資是經(jīng)濟(jì)社會(huì)懶以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。 2.在現(xiàn)代發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，實(shí)體投資必須依賴于金融投資，金融投資為實(shí)體投資提供巨大的資本資源。 3.金融投資加快實(shí)體投資的籌資速度。 4.金融投資為實(shí)體投資者提供了分散風(fēng)險(xiǎn)的屏障。 (二)實(shí)體投資與金融投資的區(qū)別 1.實(shí)體投資是直接投資，金融投資是間接投資。 2.實(shí)體投資的過(guò)程是實(shí)物資產(chǎn)的購(gòu)置過(guò)程，它最關(guān)注的是新的資本品能否形成；金融投資的過(guò)程是金融資產(chǎn)的買賣過(guò)程，它最關(guān)注的是持有的金融資產(chǎn)能否保值和增值。 3.實(shí)體投資的最終結(jié)果是新的資本品，它的轉(zhuǎn)讓不可分割；而金融投資的最終結(jié)果就是持有或賣出分割得很小的資本證券，它的轉(zhuǎn)讓非常方便。 三、直接金融與間接金融 (一)間接金融：又叫間接融資，是指融資方與投資方通過(guò)金融中介而間接融通資金的方式，即融資方向銀行申請(qǐng)貸款，銀行向投資人吸收儲(chǔ)蓄的方式。 (二)直接金融：又叫直接融資，是指融資方與投資方不通過(guò)金融中介而直接融通資金的方式，即融資方直接向社會(huì)發(fā)行股票債券向投資人籌措資金的方式。 四、直接金融投資與間接金融投資 (一)直接金融投資：指投資者在資本市場(chǎng)上直接購(gòu)買股票、債券等由籌資者發(fā)行的基礎(chǔ)證券，通過(guò)買賣獲得收益的投資方式。 (二)間接金融投資：指投資者不直接購(gòu)買基礎(chǔ)股票債券等有價(jià)證券，而是通過(guò)購(gòu)買基金份額、期貨、期權(quán)、備兌權(quán)證等金融衍生品而獲得收益的投資方式。 (三)兩者共同點(diǎn) 1.買賣的對(duì)象都是金融資產(chǎn) 2.收益的取得大多來(lái)自于資本利得 3.資產(chǎn)的價(jià)格依賴發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況 (四)兩者區(qū)別 1.證券的持有方式 2.參加股東大會(huì)或債權(quán)人大會(huì)的權(quán)利 3.是否有利于了解發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)信息，從而為自身做出投資決策 五、金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì) （實(shí)質(zhì)是金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中的作用） 1、金融市場(chǎng)的信息作用：促使資本流向前景良好的公司。 2、消費(fèi)時(shí)機(jī)：通過(guò)購(gòu)買金融資產(chǎn)來(lái)儲(chǔ)存財(cái)富，將來(lái)賣出這些金融資產(chǎn)以供消費(fèi)。 3、風(fēng)險(xiǎn)分配：投資者可以選擇滿足自身特定風(fēng)險(xiǎn)偏好的證券。 4、所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離：獲得穩(wěn)定性的同時(shí)也引發(fā)了代理問(wèn)題。 5、公司治理和公司倫理六、投資過(guò)程（兩類決策）資產(chǎn)配置對(duì)資產(chǎn)大類的選擇證券選擇在每一資產(chǎn)大類中選擇特定的證券證券分析包括對(duì)證券進(jìn)行估價(jià)和決定使投資組合集中在那些最具吸引力的資產(chǎn)上七、市場(chǎng)環(huán)境（是競(jìng)爭(zhēng)的）競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)要達(dá)到：風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡市場(chǎng)是否有效（后面詳細(xì)介紹）積極型管理：發(fā)現(xiàn)誤定價(jià)的證券；把握投資時(shí)機(jī)消極型管理：無(wú)需花費(fèi)精力去發(fā)現(xiàn)低估的證券；無(wú)需把握證券投資時(shí)機(jī)；持有高度多樣化的投資組合八、市場(chǎng)參與者（一）三類主體公司– 凈借款者家庭 – 凈儲(chǔ)蓄者政府 – 即可能是借款者又可能是儲(chǔ)蓄者（二）金融中介（聯(lián)系借款者和貸款者的橋梁）投資公司銀行保險(xiǎn)公司信貸聯(lián)盟（三）投資銀行和商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)差別投資銀行同意買下新發(fā)行的股票和債券在一級(jí)市場(chǎng)上向公眾銷售新證券投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買賣一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的證券 商業(yè)銀行吸收存款、發(fā)放貸款 九、2008年的金融危機(jī)過(guò)程： 2000-2006: 住房?jī)r(jià)格的急劇上升使許多投資者相信不斷上升的住房?jī)r(jià)格將使表現(xiàn)不佳的貸款走出困境。 2004: 利率開(kāi)始上升。 2006: 住房?jī)r(jià)格達(dá)到頂峰。 2007: 住房抵押貸款支持的證券違約和損失在大幅上升 2007: 貝爾斯登宣布與次級(jí)貸款相關(guān)的對(duì)沖基金出現(xiàn)了問(wèn)題 2008: 出現(xiàn)問(wèn)題的公司包括貝爾斯登、房利美、房地美、美林、雷曼兄弟和美國(guó)國(guó)際集團(tuán)。貨幣市場(chǎng)崩潰信用市場(chǎng)的冰凍聯(lián)邦政府采取措施穩(wěn)定金融體系（一）金融危機(jī)前情 “大穩(wěn)健”: 美國(guó)經(jīng)歷了一個(gè)低利率和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的時(shí)期，只有一些溫和的經(jīng)濟(jì)衰退，經(jīng)濟(jì)周期似乎已被馴服。 房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)歷史性的繁榮。圖 1.3 美國(guó)住房?jī)r(jià)格的凱斯-席勒指數(shù)（二）住房融資的變化傳統(tǒng)方式當(dāng)?shù)氐膬?chǔ)蓄機(jī)構(gòu)為房主提供抵押貸款。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的主要資產(chǎn): 長(zhǎng)期抵押貸款的組合。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的主要負(fù)債: 儲(chǔ)戶的存款。新興方式證券化: 房利美和房地美購(gòu)買抵押貸款并將它們捆綁在一起組成資產(chǎn)池。抵押支持證券是指對(duì)相應(yīng)抵押貸款資產(chǎn)池的索取權(quán)。 房利美和房地美持有或擔(dān)保符合條件的證券化抵押貸款，這些抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)很低且被妥善記錄。但也存在著許多私營(yíng)企業(yè)提供的以不符合條件的違約風(fēng)險(xiǎn)高的次級(jí)貸款為支持的證券化產(chǎn)品。缺少盡職調(diào)查投資者要承擔(dān)更大的違約風(fēng)險(xiǎn) 出現(xiàn)了如下的抵押貸款衍生工具：（三）抵押貸款衍生工具擔(dān)保債權(quán)憑證 (CDOs) 抵押貸款資產(chǎn)池可以把信用風(fēng)險(xiǎn)（即違約風(fēng)險(xiǎn)）集中于某一類投資者身上。如資產(chǎn)池被分為兩個(gè)份額：70%為高級(jí)份額，30%為低級(jí)份額，則還款金額的前70%將被全額支付給高級(jí)份額。假設(shè)違約率在30%以下，高級(jí)份額沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。高級(jí)份額: 低風(fēng)險(xiǎn)， 最高評(píng)級(jí)；低級(jí)份額: 高風(fēng)險(xiǎn)， 低評(píng)級(jí)或垃圾評(píng)級(jí)。（四）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題：這種結(jié)構(gòu)給高級(jí)份額帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期。當(dāng)整個(gè)國(guó)家的房?jī)r(jià)一起下跌，所有地區(qū)的違約率都會(huì)上升。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn): 當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生問(wèn)題并波及其他市場(chǎng)時(shí)，整個(gè)金融系統(tǒng)可能會(huì)崩潰。一起違約可能引起其他一系列違約。出售資產(chǎn)的浪潮可能會(huì)引起資產(chǎn)價(jià)格的螺旋式下降。這種殺傷力在機(jī)構(gòu)之間、市場(chǎng)之間傳遞。 為什么會(huì)低估信用風(fēng)險(xiǎn)? 沒(méi)有人會(huì)預(yù)料到房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格會(huì)一直下跌跨地區(qū)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)的愿望并未實(shí)現(xiàn)代理問(wèn)題和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用違約掉期并未像預(yù)計(jì)那樣降低風(fēng)險(xiǎn) 信用違約掉期 (CDS) 信用違約掉期實(shí)質(zhì)上是一種針對(duì)借款者違約的保險(xiǎn)合同。 投資者購(gòu)買次級(jí)貸款使用信用違約掉期來(lái)保證其安全性。 信用違約掉期 (CDS) 當(dāng)市場(chǎng)崩潰時(shí)，一些大的信用違約掉期的發(fā)行方?jīng)]有足夠的資金去支持這些合約。 結(jié)果:擔(dān)保債權(quán)憑證失去其安全性。 CDOa CDOa 房產(chǎn)抵押貸款→MBS→CDO→CDO2→CDO3 →…… CDOc CDS 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的上升系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn): 當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生問(wèn)題并波及其他市場(chǎng)時(shí)，整個(gè)金融系統(tǒng)可能會(huì)崩潰。一起違約可能引起其他一系列違約。出售資產(chǎn)的浪潮可能會(huì)引起資產(chǎn)價(jià)格的螺旋式下降。這種殺傷力在機(jī)構(gòu)之間、市場(chǎng)之間傳遞。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的上升銀行資產(chǎn)和負(fù)債的到期日和流動(dòng)性之間并不匹配。負(fù)債是短期的、流動(dòng)的資產(chǎn)是長(zhǎng)期的、非流動(dòng)的需要不斷再融資改善資產(chǎn)組合高杠桿比率使得銀行幾乎沒(méi)有保證金來(lái)確保其安全。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的上升投資者過(guò)分依賴結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，如信用違約掉期來(lái)實(shí)現(xiàn)信用升級(jí)。信用違約掉期合約通常是場(chǎng)外交易，缺少公開(kāi)披露，沒(méi)有要求保證金。金融工具和金融市場(chǎng)間的聯(lián)系并不透明。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加流動(dòng)性以降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，打破估值風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的惡性循環(huán)。增加結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品如信用違約掉期合約的透明度。改變激勵(lì)機(jī)制以減少過(guò)度冒險(xiǎn)，降低評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的代理問(wèn)題。uBv紅軟基地

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