這是一個關(guān)于投資項目評估PPT，包括了現(xiàn)金流量預(yù)測，投資項目評價標(biāo)準(zhǔn)，投資項目風(fēng)險分析等內(nèi)容，投資項目評估 學(xué)習(xí)目的理解附加效應(yīng)、沉沒成本、機(jī)會成本的基本含義；掌握投資項目現(xiàn)金流量預(yù)測的原則和方法；掌握凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、投資回收期的評價方法；熟悉項目風(fēng)險敏感性分析和情景分析；了解風(fēng)險調(diào)整的基本方法。 第一節(jié) 現(xiàn)金流量預(yù)測 一、現(xiàn)金流量預(yù)測的原則 現(xiàn)金流量——在一定時期內(nèi)，投資項目實際收到或付出的現(xiàn)金數(shù) （一）初始現(xiàn)金流量（二）存續(xù)期經(jīng)營現(xiàn)金流量 ● 計算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)： (三)終結(jié)現(xiàn)金流量 注意: ★項目現(xiàn)金流量中不包括利息費用 ★估計通貨膨脹對項目的現(xiàn)金流量和資本成本（折現(xiàn)率）的影響時，如果預(yù)測的現(xiàn)金流量序列包括了通貨膨脹的影響，折現(xiàn)率也應(yīng)包括這一因素的影響；反之亦然。 第二節(jié) 投資項目評價標(biāo)準(zhǔn)一、凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值( NPV-net present value )的含義 凈現(xiàn)值 (NPV) NPV ：預(yù)期某個投資項目的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去項目初始投資支出。用NCF或CF，公式可表述為：（三）項目決策原則 凈現(xiàn)值特征圖 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資 方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少，歡迎點擊下載投資項目評估PPT。

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投資項目評估 學(xué)習(xí)目的理解附加效應(yīng)、沉沒成本、機(jī)會成本的基本含義；掌握投資項目現(xiàn)金流量預(yù)測的原則和方法；掌握凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、投資回收期的評價方法；熟悉項目風(fēng)險敏感性分析和情景分析；了解風(fēng)險調(diào)整的基本方法。 第一節(jié) 現(xiàn)金流量預(yù)測 一、現(xiàn)金流量預(yù)測的原則 現(xiàn)金流量——在一定時期內(nèi)，投資項目實際收到或付出的現(xiàn)金數(shù) （一）初始現(xiàn)金流量（二）存續(xù)期經(jīng)營現(xiàn)金流量 ● 計算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)： (三)終結(jié)現(xiàn)金流量 注意: ★項目現(xiàn)金流量中不包括利息費用 ★估計通貨膨脹對項目的現(xiàn)金流量和資本成本（折現(xiàn)率）的影響時，如果預(yù)測的現(xiàn)金流量序列包括了通貨膨脹的影響，折現(xiàn)率也應(yīng)包括這一因素的影響；反之亦然。 第二節(jié) 投資項目評價標(biāo)準(zhǔn)一、凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值( NPV-net present value )的含義 凈現(xiàn)值 (NPV) NPV ：預(yù)期某個投資項目的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去項目初始投資支出。 用NCF或CF，公式可表述為： （三）項目決策原則 凈現(xiàn)值特征圖 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點： 考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資 方案的凈收益，因而是一種較好的方法； 缺點： 不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少。二、內(nèi)部收益率（一）內(nèi)部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含義 與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則相比，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則存在某些缺陷，具體表現(xiàn)在以下三個方面： 第一，IRR假設(shè)再投資利率等于項目本身的IRR。 第二，項目可能存在多個內(nèi)部收益率或無收益率。 第三，互斥項目排序矛盾。 采用NPV準(zhǔn)則和IIR準(zhǔn)則出現(xiàn)排序矛盾時，究竟以哪種準(zhǔn)則作為項目評價標(biāo)準(zhǔn)，取決于公司是否存在資本約束，如果公司有能力獲得足夠的資本進(jìn)行項目投資，凈現(xiàn)值準(zhǔn)則提供了正確的答案。 如果公司存在資本限額，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則是一種較好的標(biāo)準(zhǔn)。 需要注意的是，投資項目的內(nèi)部收益率與資本成本是不同的，IRR是根據(jù)項目本身的現(xiàn)金流量計算的，反映項目投資的預(yù)期收益率；資本成本是投資者進(jìn)行項目投資要求的最低收益率。 如果投資項目的現(xiàn)金流量為傳統(tǒng)型，即在投資有效期內(nèi)只改變一次符號，如果項目各期采用相同的折現(xiàn)率，且以資本成本作為比較基礎(chǔ)，那么采用內(nèi)部收益率準(zhǔn)則和凈現(xiàn)值準(zhǔn)則，對項目投資評價的結(jié)論是一致的。圖6-1描述了項目A凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率之間的函數(shù)關(guān)系。 三、獲利指數(shù)（一）獲利指數(shù)( PI-profitability index )的含義 （三） 項目決策原則 ● PI≥1時，項目可行； PI＜1時，項目不可行。 ●當(dāng)存在資本約束，只能選擇一個項目時，選擇PI最大的項目。 四、投資回收期（一）投資回收期( PP- payback period )的含義 （三） 項目決策標(biāo)準(zhǔn)例 PBP = 3 + ( 3K ) / 10K = 3.3 年注: 最后負(fù)的累計現(xiàn)金流取絕對值. 五、會計收益率準(zhǔn)則（一）會計收益率(ARR-accounting rate of return )的含義 ● 如果 ARR ＞基準(zhǔn)會計收益率，應(yīng)接受該方案； 如果 ARR ＜基準(zhǔn)會計收益率，應(yīng)放棄該方案。 表6- 7 現(xiàn)金流量預(yù)測 單位：元 說明：（1）由于項目的現(xiàn)金流量是按名義現(xiàn)金流量計算的，因此需將真實資本成本調(diào)整為名義資本成本，其調(diào)整公式為： 第三步、進(jìn)行項目評價投資項目凈現(xiàn)值計算如下：第三節(jié) 投資項目風(fēng)險分析一、投資項目風(fēng)險來源 項目風(fēng)險 二、敏感性分析 4. 敏感性分析的具體步驟 圖6-4 項目凈現(xiàn)值對銷售量、單位付現(xiàn)成本和資本成本的敏感度 臨界值——不改變某一評價指標(biāo)決策結(jié)論的條件下，某因素所能變動的上限或下限 表6- 10 凈現(xiàn)值為零時各因素變動百分比 單位：萬元 5. 敏感性分析方法的評價 ▼ 優(yōu)點：能夠在一定程度上就多種不確定因素的變化對項目評價標(biāo)準(zhǔn)的影響進(jìn)行定量分析，有助于決策者明確在項目決策時應(yīng)重點分析與控制的因素。 ▼ 缺點：沒有考慮各種不確定因素在未來發(fā)生變動的概率分布狀況，因而影響風(fēng)險分析的正確性。 三、情景分析 投資項目風(fēng)險不僅取決于對各主要因素變動的敏感性，而且還取決于各種因素變化的概率分布狀況。敏感性分析只考慮了第一種情況，情景分析可以同時考慮這兩種情況。 在情景分析中，分析人員在各因素基數(shù)值的基礎(chǔ)上，分別確定一組“差”的情況（銷售量低、售價低、成本高等）和一組“好”的情況，然后計算“差”和“好”兩種情況下的凈現(xiàn)值，并將計算結(jié)果與基數(shù)凈現(xiàn)值進(jìn)行比較。 在【例6-1】中，預(yù)期項目的凈現(xiàn)值為7 438元。在決定是否接受此項目之前，可將影響項目的關(guān)鍵因素，如投資額、銷售收入、成本等方面的變化，分為最佳、最差、正常(預(yù)期值)三種項目，并計算不同項目的投資凈現(xiàn)值。為分析方便，假設(shè)分析人員確信，除銷售收入和變動成本以外，影響現(xiàn)金流量的其他因素都是確定的。據(jù)預(yù)測，銷售收入最低為56 000元，最高為73 600元；變動成本則在38 640元至453 600元之間變動。不同情景下的項目凈現(xiàn)值計算見表6-11。 表6-11表明，項目的凈現(xiàn)值在-5 754元至25 179元之間波動，為了解項目的風(fēng)險情況，還可以計算該項目期望凈現(xiàn)值，以及不同情景下項目凈現(xiàn)值與期望凈現(xiàn)值離差。情景分析可以為提供項目特有風(fēng)險的有用信息，但這種方法只考慮項目的幾個離散情況，其分析結(jié)果有時不能完全反映項目的風(fēng)險狀況。四、項目風(fēng)險調(diào)整 根據(jù)項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率調(diào)整折現(xiàn)率 ◎ 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法的評價 優(yōu)點： 簡單明了，符合邏輯，在實際中運用較為普遍。 缺點： 把風(fēng)險收益與時間價值混在一起，使得風(fēng)險隨著時間的推移被認(rèn)為地逐年擴(kuò)大。 2、風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法 在確定等值法下，風(fēng)險項目的凈現(xiàn)值可按下式計算： ◎ 風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法的評價 優(yōu)點： 通過對現(xiàn)金流量的調(diào)整來反映各年的投資風(fēng)險，并將風(fēng)險因素與時間因素分開討論，這在理論上是成立的。 缺點： 確定等值系數(shù)αt很難確定，每個人都會有不同的估算，數(shù)值差別很大。在更為復(fù)雜的情況下，確定等值反映的應(yīng)該是股票持有者對風(fēng)險的偏好，而不是公司管理當(dāng)局的風(fēng)險觀。 ● 約翰 R·格雷厄姆與坎貝爾R·哈維1999年對1998年“財富500強(qiáng)”的CFO做了有關(guān)項目風(fēng)險調(diào)整的問卷調(diào)查本章小結(jié) 1.影響項目評價的兩個關(guān)鍵因素：一是項目預(yù)期現(xiàn)金流量；二是投資項目的必要收益率或資本成本。本章小結(jié) 3 .利用IRR標(biāo)準(zhǔn)選擇投資項目的基本原則是：若IRR大于或等于項目資本成本或投資最低收益率，則接受該項目；反之，則放棄。本章小結(jié) 5. 如果NPV和IRR兩種指標(biāo)都采取共同的再投資利率進(jìn)行計算，則排序矛盾便會消失。按同一再投資利率計算的內(nèi)部收益率稱為調(diào)整或修正內(nèi)部收益率。 本章小結(jié) 7．投資項目現(xiàn)金流量應(yīng)遵循實際現(xiàn)金流量原則、增量現(xiàn)金流量的原則和稅后原則。在預(yù)測項目現(xiàn)金流量時，通常不包括與項目舉債融資有關(guān)的現(xiàn)金流量，利息費用在項目的資本成本中考慮。本章小結(jié)討論題 1。ABC公司正在考慮一項新投資，公司可從當(dāng)?shù)匾患毅y行取得貸款。該公司的財務(wù)部門根據(jù)預(yù)測的現(xiàn)金流量、項目的NPV和IRR，認(rèn)為這個項目是可行的。但銀行的貸款主管對這項分析不滿意，他堅持認(rèn)為現(xiàn)金流量中應(yīng)包含利息因素，即將利息作為項目的一項成本。他認(rèn)為一個業(yè)務(wù)計劃與預(yù)計財務(wù)報表應(yīng)該一同完成。討論題討論題 3。BIO公司是一家生物技術(shù)公司，研究開發(fā)了一種新藥，并獲得了國家醫(yī)藥管理局的批準(zhǔn)，取得了該藥的專利權(quán)，期限15年。有關(guān)新藥投入市場的財務(wù)可行性研究已完成，營銷和財務(wù)部門正在向董事會撰寫一份聯(lián)合計劃書，他們希望董事會能夠批準(zhǔn)新的投資項目。計劃書中的資本預(yù)算部分只包括估計的未來費用和收入。負(fù)責(zé)該項目的主管堅持認(rèn)為項目資本預(yù)算中應(yīng)該包括過去幾年花費在研發(fā)上的資金。他說忽略或省去那些項目研發(fā)費不僅低估了項目的費用，而且是對董事會的一種欺騙行為。討論題討論題 5.AAA房地產(chǎn)公司現(xiàn)有兩個投資項目：建一座大型學(xué)生公寓或投資一生物制藥工程，它們的投資規(guī)模都是6億元，期望凈現(xiàn)值都是1.2億元。選擇投資項目時，公司經(jīng)理希望能減少投資項目收益的波動性。如果你是公司經(jīng)理，你會選擇哪一項目？為什么？sSD紅軟基地

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